Как работают рыночная капитализация и предложение в криптовалюте

Две монеты могут торговаться по совершенно разным ценам и при этом быть, в содержательном смысле, сопоставимы по размеру, либо торговаться почти по одинаковой цене и быть совершенно разными. Причина — предложение. Понимание того, как рассчитывается рыночная капитализация, и что на самом деле означают различные показатели предложения, превращает единственное вводящее в заблуждение число (цену) в куда более полезную картину.

Что на самом деле измеряет рыночная капитализация

Рыночная капитализация рассчитывается по простой формуле: цена, умноженная на циркулирующее предложение. В качестве чисто гипотетического примера: монета, торгующаяся по гипотетической цене $2 при 500 миллионах монет в обращении, имела бы гипотетическую рыночную капитализацию в $1 миллиард. Измените любое из этих чисел — и рыночная капитализация изменится вместе с ним, именно поэтому одна лишь цена не является мерой размера. Монета стоимостью в доли цента может иметь бóльшую рыночную капитализацию, чем монета стоимостью в сотни долларов, — всё зависит от того, сколько монет существует.

Циркулирующее, общее и максимальное предложение

Крипто-агрегаторы данных обычно показывают три разных показателя предложения, и путаница между ними — одна из самых распространённых ошибок новичков:

• Циркулирующее предложение — монеты, которые в данный момент доступны и находятся в обращении на рынке. Именно этот показатель используется в стандартном расчёте рыночной капитализации.
• Общее предложение — все монеты, которые существуют на данный момент, включая заблокированные, зарезервированные или ещё не выпущенные в обращение.
• Максимальное предложение — максимальное количество монет, которое когда-либо будет существовать, если протокол имеет жёсткий лимит. Bitcoin — самый известный пример: его протокол устанавливает фиксированный лимит примерно в 21 миллион монет, выпускаемых по фиксированному графику примерно раз в четыре года через событие, называемое халвингом. Подробнее можно прочитать на странице Bitcoin.

Не у каждого актива есть максимальное предложение. Некоторые протоколы спроектированы так, чтобы выпускать новые монеты бесконечно, с фиксированной или переменной скоростью, без жёсткого потолка. Ни один из подходов не является автоматически лучше другого — всё зависит от того, чего именно добивается протокол, — но важно понимать, с какой именно ситуацией вы имеете дело, прежде чем делать выводы, опираясь лишь на цену.

Полностью разводнённая оценка (FDV)

Полностью разводнённая оценка (FDV) показывает, какой была бы рыночная капитализация, если бы весь максимальный объём предложения (или общее предложение — для активов без жёсткого лимита) уже находился в обращении по текущей цене. Она рассчитывается как цена, умноженная на максимальное предложение, а не на циркулирующее. В качестве гипотетической иллюстрации: если та же монета по цене $2 имеет максимальное предложение 2 миллиарда, но в обращении находится только 500 миллионов, её рыночная капитализация составляет $1 миллиард, а FDV — $4 миллиарда. Большой разрыв между рыночной капитализацией и FDV говорит о том, что значительная часть предложения ещё не вышла на рынок — через разблокировки, графики вестинга или продолжающуюся эмиссию, — и это может сильно влиять на то, как поведёт себя цена по мере поступления этого предложения. Рассмотрение FDV вместе с рыночной капитализацией, а не по отдельности, даёт более полную картину того, насколько итоговый масштаб проекта уже отражён в сегодняшней цене.

Почему одна лишь цена вводит в заблуждение

Поскольку рыночная капитализация зависит от предложения не меньше, чем от цены, сравнение двух активов только по цене почти ничего не говорит об их относительном размере или истории. Монета стоимостью $0,001 не является автоматически «дешевле» или более склонной к росту, чем монета стоимостью $500 — единственный содержательный способ их сравнить — по рыночной капитализации, но и в этом случае капитализация описывает лишь текущую оценку рынка, а не гарантию на будущее. Совершенно новый токен также может быть запущен с необычно большим заявленным предложением специально для того, чтобы его цена выглядела маленькой и доступной, — это маркетинговое решение, а не содержательный сигнал о ценности. В нашем материале о том, почему рыночная капитализация может вводить в заблуждение, подробнее рассматриваются способы, которыми этот единственный показатель может искажаться, включая низкую ликвидность торгов и нестандартные структуры предложения.

Рыночная капитализация и доминирование

Рыночная капитализация становится ещё полезнее при сравнении с совокупной капитализацией всех криптовалют — это соотношение обычно называют доминированием. Если капитализация одного актива составляет значительную долю от этой совокупной суммы, эту долю называют его доминированием. Наблюдение за тем, как доминирование отдельного актива меняется со временем, может рассказать о смене рыночных условий больше, чем наблюдение только за его ценой, поскольку доминирование отсеивает движения, которые просто отражают рост или падение всего рынка целиком. Это отдельное понятие от самой рыночной капитализации, но оно опирается на тот же базовый расчёт, и его стоит понимать, как только разобраны основы, описанные выше.

Предложение как часть токеномики

Устройство предложения — это часть более широкой темы, называемой токеномикой: правил, определяющих, как токен создаётся, распределяется и, в некоторых случаях, выводится из обращения. Два актива с одинаковым циркулирующим предложением сегодня могут иметь совершенно разное будущее, если у одного есть значительный объём заблокированного предложения, который должен разблокироваться в ближайшие годы, а у другого — нет. Изучение собственной документации проекта — графика эмиссии и сроков разблокировки — является неотъемлемой частью грамотного исследования предложения, а не опора на единственный моментальный показатель.

Где найти эти показатели

Авторитетные сайты рыночных данных отображают циркулирующее предложение, общее предложение, максимальное предложение и FDV наряду с ценой и рыночной капитализацией для большинства перечисленных активов, хотя не каждый актив стабильно публикует все четыре показателя — особенно новые или небольшие проекты. Если какой-то показатель отсутствует, а не отображается как ноль, считайте его неизвестным, а не предполагайте, что он равен нулю. Сверка собственной опубликованной документации проекта — особенно страницы токеномики или whitepaper — с цифрами, показанными на сайте данных, является хорошей практикой всякий раз, когда от ответа зависит решение любого масштаба, поскольку сторонние сайты данных иногда могут отставать от реального графика эмиссии протокола.

Применение на практике

Когда вы смотрите на любую монету на странице рынков, возьмите за привычку проверять четыре показателя вместе, а не цену в изоляции: рыночную капитализацию, циркулирующее предложение, максимальное предложение (если оно есть) и FDV, где он указан. Вместе они примерно показывают, насколько высоко рынок оценивает актив сегодня, какая часть его итогового предложения уже учтена и какое разводнение может ещё предстоять. Ничто из этого не является финансовой консультацией или сигналом к покупке или продаже — это просто набор понятий, необходимый для точного чтения цифр монеты, вместо того чтобы вводиться в заблуждение одной лишь ценой.

Разобранный пример сравнения

Рассмотрим две полностью гипотетические монеты, Монету A и Монету B, используемые только для иллюстрации описанной выше механики. Монета A торгуется по гипотетической цене $10 при 10 миллионах монет в обращении, что даёт рыночную капитализацию в $100 миллионов. Монета B торгуется по гипотетической цене $0,01 при 50 миллиардах монет в обращении, что даёт рыночную капитализацию в $500 миллионов. По одной лишь цене Монета A выглядит в десять раз «дороже»; по рыночной капитализации Монета B на самом деле в пять раз крупнее. Ни одно из этих чисел ничего не говорит о том, какой актив лучше держать — это зависит от гораздо большего, чем просто предложение, — но пример наглядно показывает, почему цена и рыночная капитализация отвечают на разные вопросы.