Temel kavramlar
- Piyasa değeri = fiyat × dolaşımdaki arz; tek başına fiyatla ölçülmez.
- Dolaşımdaki, toplam ve maksimum arz üç farklı rakamdır ve bunları karıştırmak hatalı karşılaştırmalara yol açar.
- Bitcoin'in protokolü, kabaca dört yıllık bir halving takvimiyle piyasaya sürülen, yaklaşık 21 milyon coin'lik sabit bir arz üst sınırı uygular.
- Tam seyreltilmiş değerleme (FDV), nihai arzın tamamı zaten dolaşımdaymış gibi piyasa değerinin ne olacağını gösterir.
- Düşük bir fiyat bir varlığın 'ucuz' olduğu, yüksek bir fiyat ise 'pahalı' olduğu anlamına gelmez — bunu belirleyen fiyat değil arzdır.
- Arz tasarımı, henüz gerçekleşmemiş planlı kilit açılışlar dahil, bir projenin tokenomiğinin bir parçasıdır.
İki coin çok farklı fiyatlarda işlem görüp yine de anlamlı bir şekilde büyüklük açısından birbirine benzer olabilir, ya da neredeyse aynı fiyattan işlem görüp birbirinden tamamen farklı olabilir. Bunun nedeni arzdır. Piyasa değerinin nasıl hesaplandığını ve çeşitli arz rakamlarının aslında ne anlama geldiğini anlamak, tek başına yanıltıcı olan bir sayıyı (fiyatı) çok daha yararlı bir tabloya dönüştürür.
Piyasa Değeri Aslında Neyi Ölçer
Piyasa değeri basit bir formülle hesaplanır: fiyat çarpı dolaşımdaki arz. Tamamen varsayımsal bir örnek olarak, varsayımsal 2 dolardan işlem gören ve dolaşımda 500 milyon coin bulunan bir coin'in varsayımsal piyasa değeri 1 milyar dolar olurdu. İki sayıdan birini değiştirin, piyasa değeri de onunla birlikte değişir; fiyatın tek başına bir büyüklük ölçüsü olmamasının nedeni tam olarak budur. Bir sentin küsuratı kadar fiyatı olan bir coin, yüzlerce dolarlık bir coin'den daha yüksek bir piyasa değerine sahip olabilir — bu tamamen kaç coin bulunduğuna bağlıdır.
Dolaşımdaki, Toplam ve Maksimum Arz
Kripto veri siteleri genellikle üç farklı arz rakamı gösterir ve bunları birbirine karıştırmak, yeni başlayanların en sık yaptığı hatalardan biridir:
- Dolaşımdaki arz — şu anda piyasada mevcut olan ve hareket eden coin'ler. Standart piyasa değeri hesaplamasında kullanılan rakam budur.
- Toplam arz — kilitli, rezerve edilmiş veya henüz dolaşıma girmemiş olanlar dahil, şu anda var olan tüm coin'ler.
- Maksimum arz — protokolün sabit bir üst sınırı varsa, var olacak azami coin sayısı. Bitcoin en bilinen örnektir: protokolü yaklaşık 21 milyon coin'lik sabit bir üst sınır uygular ve bu coin'ler, halving adı verilen bir olay aracılığıyla kabaca dört yılda bir sabit bir takvime göre piyasaya sürülür. Daha fazlasını Bitcoin sayfasında okuyabilirsiniz.
Her varlığın bir maksimum arzı yoktur. Bazı protokoller, sabit veya değişken bir oranda, sert bir tavan olmaksızın süresiz olarak yeni coin basacak şekilde tasarlanmıştır. Bu yaklaşımlardan hiçbiri otomatik olarak diğerinden üstün değildir — bu, protokolün neyi amaçladığına bağlıdır — ancak yalnızca fiyattan sonuç çıkarmadan önce hangi durumla karşı karşıya olduğunuzu bilmek esastır.
Tam Seyreltilmiş Değerleme (FDV)
Tam seyreltilmiş değerleme (FDV), mevcut fiyattan, maksimum arzın tamamı (veya sert bir üst sınırı olmayan varlıklar için toplam arzın tamamı) zaten dolaşımdaymış gibi piyasa değerinin ne olacağını tahmin eder. Dolaşımdaki arz yerine fiyat çarpı maksimum arz olarak hesaplanır. Varsayımsal bir örnekle: aynı coin 2 dolardan işlem görüyor, maksimum arzı 2 milyar ama şu anda yalnızca 500 milyonu dolaşımdaysa, piyasa değeri 1 milyar dolar iken FDV'si 4 milyar dolardır. Piyasa değeri ile FDV arasındaki büyük bir fark, kilit açılışları, vesting takvimleri veya devam eden ihraç yoluyla piyasaya henüz girmemiş önemli miktarda arz olduğunu gösterir; bu da o arz geldikçe fiyatın nasıl davranabileceği açısından büyük önem taşıyabilir. FDV'yi tek başına değil piyasa değeriyle birlikte okumak, bir projenin nihai büyüklüğünün ne kadarının bugünkü fiyata zaten yansıdığına dair daha eksiksiz bir tablo sunar.
Tek Başına Fiyat Neden Yanıltır
Piyasa değeri, fiyat kadar arza da bağlı olduğundan, iki varlığı yalnızca fiyata göre karşılaştırmak, göreli büyüklükleri veya geçmişleri hakkında neredeyse hiçbir şey söylemez. 0,001 dolarlık bir coin, 500 dolarlık bir coinden otomatik olarak «daha ucuz» ya da büyüme olasılığı daha yüksek değildir — bunları anlamlı biçimde karşılaştırmanın tek yolu piyasa değeridir ve bu durumda bile piyasa değeri yalnızca mevcut piyasa değerlemesini tanımlar, geleceğe dair bir garanti vermez. Yepyeni bir token da, fiyatının küçük ve erişilebilir görünmesi için özellikle olağandışı derecede büyük bir başlangıç arzıyla piyasaya sürülebilir; bu, değere dair anlamlı bir sinyal değil, bir pazarlama tercihidir. Piyasa değerinin neden yanıltıcı olabileceği konulu tamamlayıcı yazımız, düşük işlem likiditesi ve olağandışı arz yapıları da dahil olmak üzere bu tek rakamın nasıl hâlâ çarpıtılabileceğini daha derinlemesine ele alıyor.
Piyasa Değeri ve Dominans
Piyasa değeri, tüm kripto paraların birleşik piyasa değeriyle karşılaştırıldığında daha da yararlı hâle gelir; bu orana genellikle dominans denir. Bir varlığın piyasa değeri bu birleşik toplamın büyük bir kısmını temsil ediyorsa, bu pay o varlığın dominansı olarak tanımlanır. Tek bir varlığın dominansının zaman içinde nasıl değiştiğini izlemek, yalnızca fiyatını izlemekten piyasa koşullarındaki değişimler hakkında daha çok şey söyleyebilir, çünkü dominans, tüm piyasanın birlikte yükselip düşmesini yansıtan hareketleri devre dışı bırakır. Bu, piyasa değerinin kendisinden ayrı bir kavramdır, ancak aynı temel hesaplamaya dayanır ve yukarıdaki temeller netleştikten sonra anlaşılmaya değer.
Arzı Tokenomikin Bir Parçası Olarak Okumak
Arz tasarımı, tokenomik adı verilen daha geniş bir konunun bir parçasıdır: bir token'ın nasıl oluşturulduğunu, dağıtıldığını ve bazı durumlarda dolaşımdan nasıl kaldırıldığını belirleyen kurallar. Bugün aynı dolaşımdaki arza sahip iki varlık, birinin önümüzdeki yıllarda kilidi açılması planlanan büyük miktarda kilitli arzı varken diğerinde bu yoksa çok farklı gelecekler yaşayabilir. Bir projenin kendi belgelerinde ihraç takvimini ve kilit açılış zaman çizelgesini okumak, yalnızca anlık bir rakama güvenmek yerine arzı düzgün biçimde araştırmanın temel bir parçasıdır.
Bu Rakamlar Nerede Bulunur
Güvenilir piyasa veri siteleri, listelenen çoğu varlık için fiyat ve piyasa değerinin yanı sıra dolaşımdaki arzı, toplam arzı, maksimum arzı ve FDV'yi gösterir; ancak her varlık bu dört rakamı tutarlı biçimde yayımlamaz, özellikle daha yeni veya küçük projeler. Bir rakam sıfır olarak gösterilmek yerine eksikse, bunun mevcut olmadığı anlamına geldiğini varsaymak yerine bilinmiyor olarak ele alın. Bir projenin kendi yayımladığı belgeleri — özellikle tokenomik sayfasını veya whitepaper'ını — bir veri sitesinde gösterilen rakamlarla karşılaştırmak, herhangi bir büyüklükteki karar cevaba bağlı olduğunda iyi bir uygulamadır, çünkü üçüncü taraf veri siteleri bazen bir protokolün gerçek ihraç takviminin gerisinde kalabilir.
Bunu Pratiğe Dökmek
Bir piyasalar sayfasında herhangi bir coin'e baktığınızda, yalnızca fiyata değil dört şeyi birlikte kontrol etme alışkanlığı edinin: piyasa değeri, dolaşımdaki arz, maksimum arz (varsa) ve gösterildiği yerde FDV. Bunlar birlikte, varlığın bugün kabaca ne kadar büyük değerlendiğini, nihai arzının ne kadarının zaten hesaba katıldığını ve ne kadar seyrelmenin hâlâ önde olabileceğini gösterir. Bunların hiçbiri yatırım tavsiyesi ya da alım veya satım sinyali değildir — bu yalnızca, tek başına fiyat tarafından yanıltılmak yerine bir coin'in rakamlarını doğru okumak için gereken kelime dağarcığıdır.
Çözümlenmiş Bir Karşılaştırma
Yukarıda açıklanan mekaniği örneklemek için kullanılan, tamamen varsayımsal iki coin olan Coin A ve Coin B'yi ele alalım. Coin A, dolaşımda 10 milyon coin ile varsayımsal 10 dolardan işlem görüyor ve 100 milyon dolarlık bir piyasa değeri veriyor. Coin B, dolaşımda 50 milyar coin ile varsayımsal 0,01 dolardan işlem görüyor ve 500 milyon dolarlık bir piyasa değeri veriyor. Yalnızca fiyata bakıldığında Coin A on kat daha «pahalı» görünür; piyasa değerine göre ise Coin B aslında beş kat daha büyüktür. Her iki rakam da hangisinin elde tutulacak daha iyi varlık olduğu hakkında bir şey söylemez — bu, arzdan çok daha fazlasına bağlıdır — ancak örnek, fiyat ile piyasa değerinin neden farklı sorulara cevap verdiğini somut biçimde gösterir.
Sıkça sorulan sorular
Aynı piyasa değerine sahip iki coin'in fiyatları neden bazen çok farklı olur?
Piyasa değeri fiyat çarpı dolaşımdaki arz olduğundan, aynı piyasa değerine yüksek bir fiyat ve küçük bir arzla ya da düşük bir fiyat ve devasa bir arzla ulaşılabilir. Fiyatın kendisi, piyasanın varlığı genel olarak nasıl değerlendirdiğini yansıttığı kadar, kaç birim var olduğunu da yansıtır.
Toplam arz ile dolaşımdaki arz arasındaki fark nedir?
Dolaşımdaki arz, yalnızca şu anda piyasada mevcut olan ve hareket eden coin'leri sayar; piyasa değerini hesaplamak için kullanılan rakam budur. Toplam arz bunlara ek olarak var olan ama kilitli, rezerve edilmiş veya henüz piyasaya sürülmemiş coin'leri de içerir, bu nedenle toplam arz her zaman dolaşımdaki arza eşit veya ondan büyüktür.
Piyasa değerine kıyasla düşük bir FDV önemli bir şey ifade eder mi?
Genellikle dikkat çeken durum bunun tersidir: piyasa değerinin FDV'den çok daha düşük olması, henüz piyasaya sürülmemiş büyük miktarda arz olduğunu gösterir ve bu arz dolaşıma girdikçe gelecekteki dinamikleri etkileyebilir. Piyasa değerinin FDV'ye yakın olması genellikle nihai arzın büyük kısmının bugün zaten var olduğu anlamına gelir.